Внутреннее потребление газа пока не может компенсировать России сокращение экспортных поставок

***

Потеря европейского рынка обошлась "Газпрому" в 4 триллиона рублей

Компания «Газпром» отчиталась об убытках в первом квартале 2024 года и за весь прошлый год. Монопольный экспортер магистрального газа показал худший результат за последние 25 лет.

Главная причина падения доходов – потеря европейского направления экспорта газа. Эксперты полагают, что компенсировать потерю европейского рынка теоретически можно было бы на азиатском направлении, но не ранее чем через шесть лет. При этом вряд ли «Газпром» сможет компенсировать потери прибыли за счет внутреннего рынка. Для этого потребуется либо кратно увеличить поставки, либо цены, указывают эксперты.

По итогам первого квартала 2024 года чистый убыток газового холдинга по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) превысил 449 млрд руб. против убытка в 95,1 млрд руб. за тот же период годом ранее. Выручка компании за три месяца этого года выросла на 5,6%, до 1,7 трлн руб. Валовая прибыль компании «Газпрома» снизилась на 25%, до 411,46 млрд руб., а убыток до уплаты налогов составил 550,1 млрд руб. против 113,5 млрд руб. годом ранее.

При этом за весь 2023 год по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) чистый убыток компании «Газпрома» составил около 629 млрд руб. против 1,2 трлн руб. чистой прибыли годом ранее, следовало из отчета холдинга.

Выручка холдинга по итогам года снизилась до 8,5 трлн руб. с 11,6 трлн руб. годом ранее. А выручка от продажи газа в 2023 году снизилась до 3,125 трлн руб.  (падение в два раза в годовом выражении). При этом выручка от продажи нефти, газового конденсата и продуктов нефтегазопереработки выросла на 4,3%, до 4,1 трлн руб. Основная причина падения доходов компании – снижение поставок газа за рубеж. Как следует из отчета, доходы от поставок голубого топлива за границу сократились в 2,6 раза: с 7,3 трлн руб. до 2,8 трлн руб. по итогам 2023 года.

Западные аналитики уже отмечают, что российский газовый холдинг понес самые большие убытки за последние четверть века после того, как продажи газа сократились более чем вдвое на фоне сокращения поставок в Евросоюз (ЕС). «Потеря доходов от Европы – это проблема, которую невозможно решить без возвращения в Европу. Это было перекрестное субсидирование остального бизнеса», – приводит Financial Times слова бывшего вице-председателя Bank of America Крейга Кеннеди. Поставки газа на внутренний рынок, как следует из отчетности за прошлый год, в денежном выражении незначительно выросли: с 1 трлн руб. в 2022 году до 1,2 трлн руб. по итогам прошлого года.

Ранее «Газпром» отчитывался о рекордных поставках газа на внутренний рынок. В конце апреля холдинг сообщал, что объемы поставки с октября 2023 по март 2024 года по газотранспортной системе «Газпрома» достигли исторически рекордного уровня и на 5% превысили показатель отопительного сезона 2022/23 года.

Однако потребление газа внутри страны растет довольно медленно. По итогам 2022 года внутреннее потребление газа составило 484 млрд куб. м. А по итогам 2016 года – 420 млрд куб. м газа. Сумма доходов компании от реализации газа на внутреннем рынке также мало меняется. По итогам 2021 года выручка компании превысила 1 трлн руб. (см. «НГ» от 19.03.23). При сопоставимых объемах прокачки топлива доход компании от реализации на внутреннем и внешнем рынках отличался в четыре раза.

Эксперты из Telegram-канала MMI обращают внимание, что по сравнению с 2021 годом «Газпром» недосчитался от поставок газа за границу 2,9 трлн руб., а убыток от продажи газа составил 1,17 трлн руб. Они не исключают, что уже через несколько лет государству придется спасать компанию. По мнению экспертов, компания вряд ли сможет полностью компенсировать выпавшие объемы европейского рынка за счет внутреннего рынка РФ. «Выходом может стать расширение поставок на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР), в Китай. Мощным драйвером для «Газпрома» могло бы стать подписание соглашения по «Силе Сибири – 2», – считает эксперт компании «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.

С ним согласен и аналитик компании «Финам» Сергей Кауфман. «Внутренний рынок нельзя рассматривать как альтернативу экспортного. Для компании «Газпром» внутренний рынок в первую очередь является социальной нагрузкой. Цены на нем примерно в 4–5 раз ниже, чем в ЕС. При этом «Газпром» вынужден инвестировать в газификацию, которая при таких ценах, конечно, не окупается. Также напомним, что последняя индексация тарифов была компенсирована повышением налоговой нагрузки», – подчеркивает он.

Согласно текущим планам, частичной заменой европейского рынка для компании «Газпром» должен стать рынок АТР, однако переориентация происходит небыстро, продолжает эксперт. «В прошедшем году экспорт в Китай составил только 23 млрд куб. м, и только в начале следующего десятилетия объем поставок может вырасти почти до 100 млрд куб. м. Также точками роста для компании «Газпром» может стать экспорт сжиженного природного газа (СПГ). Возможны также поставки в Среднюю Азию или совместные проекты с Ираном», – перечисляет аналитик.

Компания «Газпром» теоретически может компенсировать все недостающие доходы от экспорта за счет внутреннего рынка, считает директор департамента корпоративных финансов компании «ИВА Партнерс» Артем Тузов. «Но тогда придется продавать газ по экспортным ценам, а пока внутри РФ цены значительно ниже экспортных. Индексация цен происходит на уровень инфляции, а не для компенсации убытков «Газпрома». Более того, повышение внутренних цен на газ в 2022 году сопровождалось повышением налоговой нагрузки на «Газпром». В результате 90% повышения цен ушло государству налогами», – сообщает он.

«Ситуация на европейском направлении отражается на компании. Одним из способов компенсации потерь может быть повышение внутренних тарифов на газ для потребителей в России», – рассуждает доцент РЭУ им. Плеханова Евгений Генкин. Однако это может повлечь за собой последствия для потребителей в стране, особенно для домашних хозяйств и малого бизнеса, продолжает он. «Высокие цены на газ могут увеличить издержки производства и привести к инфляции», – добавляет эксперт.

По словам аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, потери европейского рынка привели к выпадению объемов экспорта примерно в 110 млрд куб. м газа в год. И даже если к 2030 году удастся добиться 100-процентного уровня газификации в стране (сейчас менее 74%), это позволит увеличить внутренний спрос на природный газ в РФ примерно на 30 млрд куб. м газа в год. «Увеличив поставки природного газа на внутренний рынок, компания «Газпром» сможет компенсировать только около 27% выпавших объемов экспорта в страны ЕС», – считает эксперт.

Автор Ольга Соловьева

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-05-03/100_03052024_gazprom.html

***

Отчетность компании «Газпром» заставляет инвесторов волноваться насчет дивидендов

Компания «Газпром» опубликовал отчетность за 2023 год, которая стала разочарованием для инвесторов и насторожила их. Впервые за 25 лет компания получил чистый убыток (убыток, относящийся к акционерам) в 629,1 млрд руб., при том, что годом ранее была получена прибыль в 1,23 трлн руб.

Судя по отчетности на результат оказали влияние сокращение доходов от экспорта углеводородов, а также бумажные списания, отмечают издание «Ведомости». Подобные результаты заставили инвесторов волноваться насчет перспективы получения дивидендов.

За 2023 год выручка компании «Газпром» сократилась на 27% до 8,54 трлн руб., а операционные расходы уменьшились на 8% до 8,58 трлн руб. При этом убыток от продаж оказался 363,7 млрд руб. по сравнению с прибылью в размере 1,9 трлн руб. в 2022 году. Убыток до налогообложения достигает 659,1 млрд руб. против прибыли в 2,2 трлн руб. за год до этого. Капвложения «Газпрома» в 2023 г. выросли на 11% до 2,4 трлн руб.

При том, что компания «Газпром» публикует результаты по МСФО с 1998 года, как отмечают издание «Ведомости», компания получила убыток впервые в нынешнем веке. В предыдущий раз годовой убыток зафиксировался в отчетности в 1999 году и тогда составлял 95,2 млрд руб. Причины снижения финансовых показателей в 2023 году компанией не были названы и аналитики ищут их в материалах отчетности.

Согласно им, убыточным оказался газовый сегмент бизнеса компании «Газпром». В частности, его убыток составлял 1,2 трлн руб. против прибыли в том же размере за 2022 год. А вот нефтяной сегмент принес прибыль в 765 млрд руб. (+11% к уровню 2022 года), как впрочем и электроэнергетический – 50,8 млрд руб. (-35%).

В целом по группе выручка от продажи газа резко сократилась - более чем в 2 раза до 3,1 трлн руб., а если учитывать акцизы и таможенные пошлины – до 4,1 трлн руб. Важно отметить, что снижение пришлось на поставки за рубеж: доходы от них уменьшились в 2,6 раза до 2,9 трлн руб. (с учетом акцизов и таможенных пошлин). При этом выручка от продаж газа на внутреннем рынке увеличилась на 14% и составила 1,2 трлн руб.

Эксперты полагают, что подобное сокращение выручки компании «Газпром» вызвано сокращением поставок газа за рубеж и снижением экспортной цены на топливо. Традиционно на поставки газа на внешние рынки приходилась существенная часть выручки холдинга, поскольку он обладает монопольным правом на экспорт трубопроводного газа. Так, в 2020 году выручка «Газпрома» от экспорта газа была 2,11 трлн руб. при общей выручке в 6,32 трлн руб. Таким образом доходы от экспорта обеспечивали 30% всех доходов. В 2021 и 2022 годах эта доля увеличилась до 56 и 63% соответственно, поскольку экспортная цена на газ резко возросла.

Однако в 2022–2023 годы объемы экспорта газа из России резко уменьшились. В 2022 году были прекращены поставки за рубеж по газопроводу «Северный поток» и серьезно уменьшились поставки топлива в страны Европейского союза через Украину. В результате поставки трубопроводного газа в страны дальнего зарубежья (Европу, Турцию и Китай) в 2022 году составляли 100,9 млрд куб. м – в 1,8 раза меньше, чем в 2021 году. Причем, после сокращения экспорта, в 2022 году «Газпром» уменьшил и добычу газа – на 20% до 412,6 млрд куб. м.

В 2023 году падение экспортных поставок продолжалось. Хотя компания «Газпром» пока не сообщала об операционных показателях по итогам 2023 года, судя по данным Минэнерго РФ, трубопроводный экспорт газа из России сократился в прошлом году примерно на 30% до 99,6 млрд куб. м. При этом средняя экспортная цена российского трубопроводного газа уменьшилась в 2023 году, по данным Центра ценовых индексов Газпромбанка, на 61% до 305 долл. за 1000 куб. м.

Как заявил изданию «Ведомости» старший аналитик «Инвестбанка Синара» Кирилл Бахтин, на финансовый результат компании «Газпром» также оказали влияние списания под обесценения, в том числе по основным активам (около 1,1 трлн руб.) и совместным предприятиям (114 млрд руб.). Кроме того, компания «Газпром» зафиксировала значительную отрицательную курсовую разницу в 651 млрд руб. Потому, как считает эксперт, корректнее было бы рассматривать скорректированную чистую прибыль, которая, по его оценке, составила 724 млрд руб. По подсчетам инвестиционного стратега управляющей компании «Арикапитал» Сергея Суверова, EBITDA компании «Газпром» без учета неденежных и разовых статей расхода (обесценение активов и курсовые разницы) в 2023 году превысила 2 трлн руб. С учетом этой оценки, Бахтин полагает, что дивиденды компании «Газпром» в 2023 году составят в размере 15,3 руб. на акцию. По данным «Ведомостей», с этой оценкой солидарны аналитик финансовой группы «Финам» Сергей Кауфман и управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова.

При этом Бахтин обращает внимание, что отношение чистого долга компании, скорректированного на депозиты, к EBITDA в 2023 году составило 2,8, что выше установленного уровня в 2,5 и может говорить о снижении объема дивидендов советом директоров компании. Однако в базовом сценарии компания «Газпром» не будет отказываться от дивидендов, полагает Бахтин. Отметим, что базовые параметры дивидендной политики компании «Газпром» предусматривают выплаты на уровне не ниже 50% чистой прибыли по МСФО. Они могут быть снижены, если соотношение чистый долг/EBITDA превысит 2,5.

В декабре 2023 года компания «Газпром» сообщала, что возможное изменение долговых показателей не должно повлиять на рекомендации по дивидендам. По словам старшего аналитика «БКС мир инвестиций» Рональда Смита, компания «Газпром» будет «строго следовать своей дивидендной политике». Тем не менее, как считает Суверов, дивиденды компании «Газпром» за 2023 год вряд ли превысят 10 руб. на акцию, а в пессимистичном сценарии компания может и вовсе отказаться от их выплаты.

Главный инвестиционный консультант инвестиционной компании «Велес капитал» Дмитрий Сергеев полагает, что «Газпром» откажется от дивидендных выплат за 2023 год. Нужно напомнить, что компания «Газпром» не выплачивала финальные дивиденды за 2022 год, а промежуточные дивиденды компании за первое полугодие 2022 года составили 1,21 трлн руб. (51,03 руб. на акцию). Промежуточные дивиденды в 2023 году компания также не выплачивала.

Автор Татьяна Астафьева

Источник - https://www.ng.ru/economics/2024-05-03/100_2405031225.html